암호화폐가 사이클 후기 영역에 진입했다고 글로벌 유동성 베테랑이 밝혔습니다
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글로벌 유동성 전문가인 Michael Howell은 Bankless 팟캐스트에 출연하여 위험 자산에 대한 분명하지만 불편할 수 있는 메시지를 전달했습니다. GFC 이후의 “모든 거품”은 글로벌 리파이낸싱 시스템이 롤오버됨에 따라 끝나고 있으며 암호화폐는 새로운 사이클이 시작되는 것이 아니라 해당 사이클의 후반에 있습니다. Howell의 출발점은 유동성에 대한 그 자신의 정의인데, 이는 M2와 같은 교과서 집계와 크게 다릅니다. “이것이 글로벌 금융시장을 통한 자금의 흐름입니다.”라고 그는 말했습니다. 실물경제의 은행예금이 아니라 “
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글로벌 유동성 전문가인 Michael Howell은 Bankless 팟캐스트에 출연하여 위험 자산에 대한 분명하지만 불편할 수 있는 메시지를 전달했습니다. GFC 이후의 “모든 거품”은 글로벌 리파이낸싱 시스템이 롤오버됨에 따라 끝나고 있으며 암호화폐는 새로운 사이클이 시작되는 것이 아니라 해당 사이클의 후반에 있습니다. Howell의 출발점은 유동성에 대한 그 자신의 정의인데, 이는 M2와 같은 교과서 집계와 크게 다릅니다. “이것이 글로벌 금융시장을 통한 자금의 흐름입니다.”라고 그는 말했습니다. 실물경제의 은행예금이 아니라 “금융시장에 있는 돈… 레포시장을 보고 그림자뱅킹을 고려한다”, “기존 M2 정의가 끝나는 곳에서 거의 시작된다”는 것이다. 그의 글로벌 유동성 지수(Global Liquidity Index)에 따르면, 주간 글로벌 유동성은 2010년에 100조 달러 미만이었으며 현재는 “200조 달러 미만”으로 10년 반 만에 두 배로 증가했습니다. 그러나 그에게 가장 중요한 것은 유동성 수준이 아니라 유동성의 모멘텀입니다. Howell은 부채 상환 리듬으로 해석되는 매우 안정적인 65개월 글로벌 유동성 주기를 식별했습니다
상세 분석
. 그는 자본 시장이 더 이상 신규 투자에 자금을 조달하는 것이 더 이상 중요하지 않다고 주장합니다. “거래의 70~80% 정도가… 부채 재융자 거래입니다. 새로운 자본을 조달하는 것이 아닙니다.” 그 세계에서 “부채는 롤오버를 위해 유동성이 필요하지만 실제로 유동성에는 부채가 필요합니다.” 왜냐하면 현재 전 세계 대출의 약 3/4이 담보로 지원되기 때문입니다. 그 결과, 그가 직설적으로 말했듯이 “아이러니하게도 새로운 유동성에 자금을 조달하는 것은 오래된 부채”입니다. 체계적인 긴장을 포착하기 위해 Howell은 선진국의 부채 대 유동성 비율, 즉 총 공공 및 민간 부채를 재융자 유동성 풀로 나눈 값을 추적합니다. 비율은 평균 약 2배이며 평균 회귀 경향이 있습니다.
정리
그 수준 아래로 떨어지면 유동성이 풍부해 “자산 거품이 발생”합니다. 훨씬 더 높게 상승하면 “부채 유동성 비율이 늘어나기 시작하고 자금 조달 긴장이나 재융자 긴장이 생기고 기본적으로 금융 위기로 전환되는 것을 볼 수 있습니다.” 그는 현재 “불행하게도 우리는 모든 것이 거품이라고 명명한 기간에서 벗어나고 있다”고 말합니다. 이 기간은 반복적인 QE 및 긴급 지원 이후 부채에 비해 유동성이 풍부했던 단계입니다. 코로나19 시대는 차용인이 거의 0에 가까운 금리로 부채를 “만기”하도록 장려함으로써 불균형을 심화시켰습니다. 그는 “당시 존재했던 많은 부채가 2020년대 후반에 낮은 금리로 재융자됐다”고 지적했다. 이로 인해 이번 10년 후반에 눈에 띄는 “부채 만기 벽”이 생겼습니다. 이제 훨씬 더 엄격한 자금 조달 환경으로 인해 막대한 재융자 요구가 발생하게 되었습니다. 단기적으로 Howell은 연방 정부 간의 상호 작용에 중점을 두고 있습니다.
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